业绩基本符合预期,增速符合预期

日期:2019-10-20编辑作者:基金股票

2016年度公司营收同比增长9.93%至36.9亿元,扣非净利润同比增长31.8%至4.93亿元,扣非每股收益0.64,基本完成年度目标。2017年第一季度营收同比增长14.57%至9.45亿元,扣非净利润同比增长16.5%至1.22亿元,符合预期。在2012-2016过往五年间,公司营收复合增长率达33%,归母净利润复合增长率达21.7%,历史经营稳健。

公司1Q2018营收同比增长4.24%,归母净利润同比增长1.21%

    具体而言,固废处理业务、供水业务分别实现32.6%、23%的同比增长,收入占比爲36%、23.3%,而燃气业务及污水处理业务受燃气业务销售价格和采购价格同步下调以及增值税政策调整的影响,收入分别下滑13.3%、7.8%,收入占比爲31.5%、4.3%。

    4月26日晚,公司公布2018年一季报,1Q2018实现营业收入32.22亿元,同比增长4.24%,增幅小于4Q2017增长的7.83%,实现归母净利润1.13亿元,折合成全面摊薄EPS为0.15元,同比增长1.21%,实现扣非归母净利润1.11亿元,同比增长7.61%,业绩基本符合预期。公司归母净利润增速低于营收增速的主要原因是:1)营业外收入为88.34万元,而上年同期为936.51万元,2)所得税费用为4679.13万元,同比增长11.78%,3)少数股东损益为1684.63万元,同比增长17.27%。

    利润增幅大于收入增幅主要受益于成本费用的严格管控,成本增幅爲8.5%,低于收入增幅,三项费用合计爲5.43亿元,费用率爲14.7%,而去年同期费用爲5.39亿元,费用率爲16.1%,费用率同比下降1.4个百分点,带动整体毛利率提高近1个百分点至32.4%,净利率提高1.4个百分点至15.1%。

    综合毛利率上升0.09个百分点,期间费用率与上年同期持平

    估值与评级。

    1Q2018公司综合毛利率为18.32%,较上年同期上升0.09个百分点。1Q2018公司期间费用率为11.79%,较上年同期持平,其中,销售/财务费用率分别为3.71%/0.08%,较上年同期分别下降0.04/0.01个百分点,管理费用率为7.99%,较上年同期上升0.05个百分点。

    我们看好公司未来以固废处理业务爲核心进行外延扩张的战略发展方向,未来在固废业务的拓展以及市场并购值得期待。预测公司2017-2018年收入将分别达到41.4亿元、50.3亿元,净利润分别爲6.04亿元、7.36亿元,EPS 分别爲0.79元、0.96元,当前估值远低于历史五年平均市盈率(26.9倍),在同业中也处于较低水平,基于2017年24倍市盈率,给予目标价19.0元,爲“买入”评级。(现价截至6月19日)

    安徽零售龙头,业态丰富,网点密集,占据核心商圈

    公司零售业务包括百货、家电、超市连锁、电子商务等细分业态,作为安徽区域市场零售龙头企业,公司已经初步构建形成立足省会、辐射全省的连锁网络体系。截至2017年末,公司经营23个百货店、168个家电门店、24个超市,占据安徽省多个城市的核心商圈。公司2017年10月发现全资子公司淮南百大商厦有限公司原财务总监彭浩涉嫌将面值总额约8600万元的预付卡盗出非法发行,资金去向不明,公司对此已经全额计提减值准备。

    维持盈利预测,维持“增持”评级

    我们认为公司营业收入稳健增长,预付卡失窃案带来的负面影响将逐步弱化,我们维持对公司2018-2020年EPS的预测,分别为0.39/0.42/0.44元,公司市盈率处于行业中下水平,未来或有回归行业估值中枢的可能性,维持“增持”评级。

    风险提示:

    经营区域较为集中,CPI未达预期。

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