3月经济数办事处评,银行行业五月财政和经济数

日期:2019-09-26编辑作者:皇冠金沙财经

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核心预判:6月新增贷款1.4万亿元,社融1.6万亿元;票据融资下降约1600亿。6月末,M2达162.1万亿,YoY+8.8%;M1达50.8万亿,YoY+14.5%。

    2月新增贷款仅8393亿,为何说不掩较好的信贷需求。

    料6月新增贷款1.4万亿,信贷需求旺盛。

    2月新增贷款8393亿(1月2.9万亿,17年同期1.17万亿),同比少增。全球经济复苏之下的中国经济向好,带来较好的信贷需求;“影子银行”整治使部分融资需求转向贷款,推升信贷需求。预计全年新增贷款超14万亿。

    料6月新增贷款1.4万亿,同比基本持平,环比多增3千亿。从新增贷款结构来看,环比变化不大。预计企业贷款+7500亿;住户贷款+6500亿,住户中长期+4500亿。票据融资预计下降约1600亿,合意贷款规模管控之下银行大力压缩票据为一般贷款腾出额度,信贷需求较好。料四大行6月新增贷款超4000亿,环比多增超千亿。

    为何说信贷需求仍好?1)今年春节落在2月,对2月信贷有影响,前2个月新增贷款达3.74万亿,同比多增5407亿;2)额度偏紧为2月贷款少增主因,2月票据融资以及非银同业贷款明显负增长,额度偏紧之下银行压缩票据及非银同业贷款为一般贷款腾挪空间,与我们行业观察情况一致。

    上半年新增贷款达7.8万亿,略超去年同期的7.53万亿,经济弱复苏之下,信贷需求旺盛。商业银行力压票据为一般贷款腾出额度,贷款额度不足问题逐步显现。后续票据压缩空间收窄,预计压缩难度上升。预计全年新增贷款12.5万亿,下半年月均新增贷款约8000亿,表外融资表内化之下,预计下半年信贷投放将有所偏紧。

    企业贷款同比略增,个贷受额度影响大。

    企业融资需求旺盛,住户贷款增长稳健。

    2月企业贷款新增7447亿,同比略增。企业中长期+6585亿,短期+1408亿。票据融资下降775亿,主要与额度偏紧之下银行主动压缩为一般贷款腾出额度有关,显示了企业信贷仍然较好。

    料企业贷款新增7500亿,以中长期为主,中长期+6700亿,票据贴现-1600亿,融资需求旺盛。一、6月地方债发行5130亿,同比减半,地方债置换影响减弱;二、基建、制造业等融资需求复苏,经济弱复苏带来信贷融资需求;三、债券发行利率较高,企业债净融资同比大减,推升贷款需求。

    2月住户贷款+2851亿,同比略降,季节性因素及额度为主因住户短期贷款-469亿,主要是季节性因素,此前两年的2月份住户短期贷款平均下降超1300亿。住户中长期增3220亿,由于17年2月3220亿的基数较低,房地产调控之下的2月份房贷额度明显偏紧。我们认为,房贷需求虽受房地产销售回落等影响边际走弱,但预计房贷增量仍将平稳,房贷仍有不少积压。

    住户融资需求依然向好,预计房贷增量环比持平,住户中长期+4500亿,房贷需求保持平稳。住户消费贷款需求较好,预计短期贷款新增2500亿。

    2月社融1.17万亿,M2增速环比微升。

    料6月社融增加1.6万亿,M2增速跌破9%。

    社融新增1.17万亿(1月为3.06万亿,17年同期1.15万亿),融资向好。直接融资+1101亿元;对实体经济贷款+1.03万亿。信托及委托贷款-90亿,未贴现银承+102亿,表外融资较低迷,主要是受监管全面限制通道业务等影响,委托贷款同比大幅少增。由于信贷强劲增长,2月末M2同比增长8.8%,环比微升;受春节前企业发放年终奖等影响,M1增速大降,同比增长8.5%。

    预计社融新增1.6万亿(5月为1.06万亿,16年同期为1.68万亿),环比大增。6月份非金融企业债券净融资约-200亿元,股权约750亿元,直接融资+500亿元,环比显著回升,为社融高于新增贷款之主因;对实体经济贷款+1.4万亿;委托贷款及信托贷款+500亿,未贴现银行承兑汇票+1000亿。

    投资建议:回调或接近尾声,新一轮行情可期。

    预计6月末M2同比增长8.8%,环比继续回落,高基数及去杠杆之影响;M1增速料下降,同比增长14.5%。强监管之下,商业银行除贷款以外资产增长放缓或萎缩,资产负债两端同时收缩,为货币创造之反过程,导致M2增速进一步下行。表外融资表内化,贷款额度不足初现,下半年或有微调。

    我们认为,受外盘持续大跌等影响,银行板块2月经历一波强势调整,但银行股估值重构的逻辑未改。我们的投资建议是,以四大行(龙头集中)为盾,以平安(低估值零售银行)宁波为矛。

    投资建议:大行作防御,把握滞涨中小行之机会。

    经济温和复苏走势,资产质量延续改善;站在市场利率上升的中期时间窗口,虽有约一年滞后,息差有望走阔。大行作防御,关注之“三剑客”组合。平安>

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