无惊无喜新常态,揣测四季度仍将稳定

日期:2019-09-26编辑作者:皇冠金沙财经

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2017年第三季度GDP同比增6.8%,增速比一、二季度回落0.1个百分点;2017年9月,规模以上工业增加值同比增长6.6%,比上月加快0.6个百分点,环比增长0.56%;1-9月,规模以上工业增加值同比增长6.7%;2017年9月,社会零售额同比增长10.3%,比上月加快0.2个百分点;1-9月,社会消费品零售总额同比增长10.4%;2017年1-9月,固定资产投资累计同比增7.5%,增速比1-8月份回落0.3个百分点,9月份比8月份环比增长0.56%;房地产开发投资累计同比增8.1%,增速比1-8月份提高0.2个百分点。

  10月21日,国家统计局公布,按可比价格计算,中国三季度国内生产总值(GDP)同比增幅7.3%,预期增长7.2%,前三季度GDP增7.4%,预期增7.4%。

    三季度GDP同比增6.8%,符合预期。三季度GDP同比增6.8%,市场预期6.8%,符合预期,相对于一二季度均回落0.1个百分点。三大需求中,投资放缓是主要原因,投资前三季度累计同比7.5%,前两个季度累计同比8.6%、一季度同比9.2%,整体仍处小周期滑落过程中;社零前三季度累计同比10.4%、前两季度累计同比10.4%、一季度同比10%,整体表现稳定;出口前三季度累计同比7.5%、前两季度累计同比8.2%、一季度同比7.7%,有所回落但相对去年改善明显。三大产业中,相比二季度,第一产业同比3.9%,微幅提升0.1个百分点;第二产业同比6.0%,回落0.4个百分点;第三产业同比8.0%,提升0.4个百分点。

  1-9月全国固定资产投资(不含农户)357787亿元,同比名义增长16.1%(扣除价格因素实际增长15.3%),前值增16.5%,增速比1-8月份回落0.4个百分点。从环比速度看,9月份固定资产投资(不含农户)增长0.77%。

    工业生产高于预期,制造业回升明显。9月,规模以上工业增加值同比6.6%,前值6.0%,预期6.5%,高于预期,主要由于制造业增加值本月同比增8.1%,比上月大幅回升1.2个百分点,环保督查结束对生产约束减弱,前期需求惯性促使企业加大生产,而去年G20峰会期间部分地区停产限产和9月的中秋节导致基数偏低等因素也促使本月制造业增加值出现明显回升;采矿业增加值同比下降3.8%,降幅进一步扩大0.4个百分点,一方面由于去年基数高所致,另一方面则由于下游补库存力度减弱拖累;电力、燃气和水的生产和供应业增加值同比增7.8%,比上月进一步回落0.9个百分点,高温天气影响减弱,产业结构调整等促使公用事业领域增加值继续回落。

  9月份规模以上工业增加值同比实际增长8.0%(以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率),比8月份加快 1.1个百分点。从环比看,9月份比上月增长0.91%。1-9月份,规模以上工业增加值同比增长8.5%。

    投资继续回落,房地产投资反弹。2017年1-9月,固定资产投资累计同比增7.5%,前值7.8%,预期7.6%,低于预期。三大投资中,制造业和基建投资继续回落是拖累投资回落的主要原因,制造业投资累计同比增4.2%,比1-8月继续回落0.3个百分点,连续3月回落,由于基数抬高,需求稳中减弱促使制造业投资微幅回落;基建投资累计同比增加15.88%,比1-8月继续回落0.2个百分点,也连续3月微幅回落,主要由于前期财政支出加大透支了后续支出,同时经济稳健下通过基建稳增长的急迫性下降;房地产累计投资同比增8.1%,比1-8月回升0.2个百分点,仍旧维持相对高位,主要由于前期房地产开发企业土地购置面积高增的传导,1-9月份,土地购置面积增速12.2%,增速比1-8月份提高2.1个百分点,土地成交价款增长46.3%,增速提高3.6个百分点,但房地产销售、到位资金等增速继续下滑,房地产投资在调控效应之下未来将逐步承压。

  点评:

    社零增速回升,网上零售仍处高位。9月社零增长10.3%,前值10.1%,预期10.0%,高于预期。从分项目上看,石油及制品类消费由于成品油价格上调等影响增速边际回升4个百分点,汽车虽然销量下滑但由于升级导致金额增速持平上月为7.9%,房地产相关消费出现分化,家电继续回落边际减弱1.6个百分点,家具类、建筑及装饰材料类分别边际回升4.2、0.7个百分点。1-9月全国网上零售额同比增长34.2%,继续维持高位,依然保持了较为强劲的增长。

  对于三季度GDP数据,各方态度不一。官方观点偏空,认为三季度增长速度的回落原因有多方面,高基数是原因之一,但更重要的是,经济三期叠加的压力下,结构调整的阵痛超出预期,表现在多年积累的传统产业以及房地产累积效应增加,影响了相关产业消费、生产和投资。投资界观点则偏中性,认为三季度GDP增7.3%符合预期,预计是年内低点,随着稳增长政策渐渐落实、货币进一步宽松、基建投资增加、房地产销售好转、出口回升、油价回落,企业融资成本下降等七方面原因,四季度经济回升有望。预计全年会完成或者非常接近完成目标。经济有望企稳回升对股市走牛形成有力的支持。

    经济韧性较大,四季度有望维持稳定。9月,工业、出口、社零等数据均出现回升,投资继续回落,制造业PMI再创新高,虽然去年基数的抬升压制经济回升,但整体回落仍旧温和,表明经济的韧性较大,展望四季度,基数效应制约仍存仍对经济构成压制,但由于经济长达7年之久的周期性下滑已经扭转,未来房地产投资回落是否超预期仍值得密切关注,但由于土地购置高增预计短期回落有限,预计四季度经济有望维持稳定,GDP增速有望维持在6.8%。

  数米基金研究中心同意GDP数据符合预期,且年内有望完成经济增长目标的观点。因为从近期央行[微博]频繁放水和加大地产救市力度来看,“稳增长”和“促改革”的博弈,又开始侧重前者,拖累前期经济增长的地产有望反弹。而且从早盘A股的窄幅震荡走势来看,市场也普遍认为基本面“无惊无喜”。需要指出的是,从大的趋势来看,管理层对于经济增速放缓的容忍度一定会逐步提升,在地方政府GDP考核愈加弱化的背景下,经济增长目标也将逐渐转变为“重量更重质”,增速换挡无疑将成为“新常态”之一。

  统计局公布的9月份固定资产投资与工业增加值中,除工业增加值由于季节性因素环比回暖之外,其余均与GDP数据表现同步,环比、同比全部下跌。正如之前分析,地产投资放缓仍是主要拖累,虽然政策面的支持能够起到短期托市的作用,但天量的库存注定了行业长期下行的轨道。工业数据在产能去化的背景下,将同样步入下坡,创造就业岗位更多的服务业占比将逐步提升。

  基金投资,推荐关注稳增长政策受益较多的大盘蓝筹股基金,如新华优选分红、招商大盘蓝筹。同时,可以配置部分纯债基金分散组合风险,如工银纯债、新华纯债。

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