债务或回升至12万亿,大基建和房土地资金财产

日期:2019-10-20编辑作者:房产投资

【1】

最低13%,最高53%!

下半年经济增长,只有依靠大基建投资才有出路

近日正在召开的各地方“两会”上,陆续公布了的固定资产投资增速目标。继多个地方将今年的GDP目标定为10%左右之后,据不完全统计,山西、辽宁、河南、陕西等19个省区市将今年的固定资产投资增速目标设定在20%及以上。目前,贵州省公布投资增速达53%为最高,而天津以13%暂时为最低。地方换届引发投资冲动隐隐再现。

8月14日,统计局发布了今年7月份的经济数据,结论是:国内外环境更趋严峻复杂,经济运行稳中有变。

然而,《中国经营报》记者了解到,尽管地方仍在“唱高”投资拉动增长,但是其大规模的投建行为已经引发了一些资金的风险忧虑。尤其是当前各地方投资冲动和债务风险之间的矛盾日益激化,或使今年地方基建融资受到影响。

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地方债务或上升至12万亿

所谓的稳中有变,指的就是7月份之后,尤其是到了第四季度,经济出现全面下行的可能性越来越大:

“我们今年会减少跟信托公司的合作,因为客户现在对流向城投债领域的资金较谨慎。”北京一家资产管理公司负责人日前向记者透露。

第一,规模以上的工业增加值增速仅有6%,低于预期的6.3%,说明实体经济产出效益已经到了历史性的新低。

该资产管理公司业务主要分两部分:一部分资金投向商业地产;另外很大一部分资金跟信托公司合作,2012年通过信托方式流向了江浙以及广东省城投平台的城投债。由于警惕换届后不确定的风险增加以及地方债的风险,这位负责人向记者表示,即使2012年的收益率在15%以上,今年客户仍然对信托的态度非常谨慎。

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2012年,也正是基建信托大出风头的一年。根据用益信托工作室的统计,2012年全年,基础产业领域共成立集合信托产品987款,募集资金2163.75亿元,占总成立规模的28.79%。这其中,各地方融资平台借道信托盛行,因为相比银行贷款来说,通过信托融资更容易。本报曾经报道过,在2012年各地方出台经济刺激计划之后,仅6~8月份成立信托规模为2170亿元,其中应收账款类财产权信托募资规模达272亿元,其中85%的交易对手为地方融资平台公司。

第二,固定资产投资增速创造19年新低,企业投资意向持续下降,增速仅有5.5%,这已经非常危险了。

最近召开的一次监管会议上,银监会已经向金融机构发出了风险警示,提示在地方新增财力有限的情况下,可能会把筹资的压力传导到银行,原有地方债务的偿还意愿可能减弱。

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据上述资管公司负责人向记者透露,许多类似的资产管理公司对流向城投债的资金都较谨慎,今年都有大幅削减的计划。

而消费的数据也非常不好看,7月份的零售销售增速也仅有8.8%,属于非常少见的10%以下的增速,说明国内消费在持续紧缩。

然而,从各地公布的政府工作报告的内容显示,地方新一轮的基建投资大潮正要拉开序幕。

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新疆维吾尔自治区2013年政府工作报告中表示,今年将加快重大项目建设。初步安排新型工业化、农牧业现代化、新型城镇化及生态建设等六大类自治区重点建设项目330项,计划完成投资3000亿元,增长32.7%。广东省为今年投资设定的目标为增长15%,政府工作报告显示将安排4000亿元投入280个重点建设项目。而河南省在政府工作报告中也提到,要加强重大基础设施建设。

而在“投资、消费及出口”三辆拉动经济增长的马车中,只有出口保持了强劲的增长势头。

据悉,从2013年起,江苏交通控股公司、河南交通投资集团、陕西高速公路建设集团等9家交通与基础设施行业的地方集团就进入了密集的融资。有报道称,江西高速公路投资集团等2013年以来还密集发行了47.5亿元的短期融资券。这些都显示了地方政府在基建项目上对资金存在较大需求。

2018年1-7月份出口增速达到了12.2%,应该说1-7月份中国经济还能保持6%左右的增速,完全靠的出口拉动,而投资和消费,已经基本完蛋了。

“考虑近两年新增基建信托3200 亿元、城投债9000 亿元,再假定平台贷款余额不变,则目前地方债务可能增长20%至12 万亿元。”长江证券分析师王夏儒认为。而2011 年6 月,审计署公布全国地方政府性债务余额为10.7 万亿元。

而一旦下半年美国新增2000亿出口货物的关税正式生效,出口完蛋的可能性也是非常高的。

光大证券首席宏观分析师徐高在接受记者采访时认为,今年要保持8%的增速目标仍然靠投资拉动,主要是地产投资与基建投资拉动。但基建方面,由于地方债风险日益显现使得基建投资也存在很大不确定性,这使得今年经济前景也变得不确定。他预计今年经济不会出现强劲增长,仍然延续温和复苏状态。

因此,统计局口中的稳中有变,这个变化的因素主要是来自于中美贸易战,出口出现下降,从而让经济最后一个发动机彻底熄火。

由于近年来,地方融资平台的渠道逐渐从传统银行信贷向信托、城投债等形式拓展,其潜在风险引起了监管层的注意。2012年12月,财政部、国家发改委、央行、银监会4个部委联合发文《关于制止地方政府违法违规融资行为的通知》,以严控融资平台公司注资行为。更早之前,银监会出于控制风险的考虑,银监会口头叫停基建类信托,暂不批新上报的基建项目。如果整顿地方债务和清理理财产品再次同步推进,那么2013 年上半年地方项目将再次面临融资瓶颈。

所以,下半年要想在中美贸易战的背景下,拉动经济增长,激活国内投资已经是唯一的途径,所谓的大基建时期肯定会到来。

基建投资基调转“民生”

如果下半年或明年上半年,出现一个若干万亿的投资计划,可以说完全在意料之中,在出口逐渐完蛋的背景下,只有激活投资才是唯一出路。

日前有媒体报道,定调未来中国城镇化道路的《全国促进城镇化健康发展规划将于今年全国两会前后对外颁布。

【2】

以新型城镇化建设为主的发展思路将贯穿于各地方政府的投资目标中。 摩根大通董事总经理兼中国区全球市场业务主席李晶向记者表示:“基建的方向在转变。”

央妈已经放水,但商业银行犹豫不决

“此前的基础建设为制造业服务,现在转向为民生服务,即未来会更多地建设城市地铁与轻轨;同时进行地下水、自来水以及上下水道的改造,这样的投资将能够避免重复建设。”李晶说。

银监会和财政部督促,大基建即将全面开工

基建项目与民生工程并不矛盾。 一位券商向记者表示,像轻轨、地铁与地下水工程改造这些民生工程都属于基建范畴。

7月份的金融数据是验证大放水的最好时间点。

这种转变也得到了来自金融机构的支持。尽管提示了风险,银监会也表示,2013年遵循“规则不变,弹性掌握”的原则,要求各商业银行积极支持铁路、公路和新兴产业等领域国家重点项目建设。

8月13日,央行公布了7月份最新的金融数据,在金融的一系列数据中,仅有M2增速高于预期,其他金融数据均小于预期值。

业内人士认为,2013年的基建投资好于2012 年,但上升幅度有限。其中2013 年一二季度会快速增长,但下半年会受流动性收紧的影响。

比如M2的增速达到了8.5%,明显高于上半年8%的增速,这个M2还有可能会持续上升,央行会持续放出货币,实现货币宽松。

“充分的项目储备和宽松的流动性环境是支撑基建投资的主要因素,由于投资的延续性,一季度的基建投资增速多数情况下与上年四季度差距有限,考虑到2012年一季度基数较低,2013年一季度基建投资增速可达到20%,之后呈逐季下降的趋势;而下半年受房价和通胀影响流动性收紧导致基建投资快速下滑。”莫尼塔分析师杨程稀认为,今年基建投资一二季度增长25%左右,三四季度快速下滑,全年增长16.6%,比2012 年15.1%小幅上升。

但是M1和M0赠送却只有5.1%和3.6%,处于持续下降的态势。M1代表的活期存款,M0代表的是现金,活期存款和现金增速持续下降,说明央行放的水,但企业和消费者都没有拿到手。

支撑基建投资上半年增长的理由是项目储备较足,2012年二三季度发改委对基建项目的审批速度加快,主要集中在公路、轨道交通和机场建设三方面。据莫尼塔统计显示,公路方面审批建设里程按双向四车道换算后达到3700公里,与2011年持平。轨道交通方面审批项目金额达到3500亿元,涉及轨道建设里程495公里,相比2011增加89%。机场方面审批项目涉及165万平方米航站楼以及配套设施的建设,相比2011年增加150%。2012 年铁路建设里程仅完成“十二五”规划24%,未来有赶工可能。这些都为今年基建投资提供支撑。

同时整个社会融资规模仅有1.04万亿,低于6月份的1.18万亿,也处于持续下降的通道。

在杨程稀看来,2008年以来,基建投资实际同比增速与社会融资总额同比的相关性显着增强,流动性环境成为影响基建投资增速的重要因素。

这一切都说明,央行已经放出来水,但是大量的货币却只停留在银行体系内,并没有达到企业和个人手里,信贷扩张并没有如期到来。

“松货币,拉投资”是2008年金融危机后政府稳定经济增长的重要手段。期间中国融资结构从单一的银行贷款为主逐渐转向多元化,因此用社会融资总额比传统的M2或者新增信贷能更有效地反映这一关系。

为什么呢?

李晶认为,未来经济面临房地产市场与通胀的风险不容忽视。

很简单!在严控房地产的背景下,银行贷款愈加谨慎了,就目前实体经济和中小企业的运营情况,银行信贷是肉包子打狗,一去不回,银行放贷越多,未来的坏账只会越多,这是要把银行往死路上逼啊。

“房地产市场回暖是好事,但是也有过热的可能。一旦未来6到9个月房价上涨较快,政府会出台一些新的政策来抑制价格攀升。”李晶认为,首先是房产税,虽然在重庆和上海试点,未来可能会推广到更多的城市。其次是限购令的执行 。

也正是因为如此,所以才形成了,央行的M2增速持续上升,但是M1和M0却始终低速徘徊,大量的货币还在银行系统里趴着呢!

有消息称,决策层对于房价上涨的忍耐度不会超过10%。“不排除一季度出台房价调控政策。”徐高认为。

同时按理说,央行既然已经把钱运到银行,银行应该不缺钱了,利率应该有所体现,但是近期杭州、北京等地却依然出现房贷利率上调20%的消息,同时上海本来工行、农行已经出现房贷利率下调的消息,但最后却又重新修正。

另一方面,2012年四季度以来,CPI分项中食品、耐用品和服务价格均出现不同程度的上涨。杨程稀认为2013年通胀压力加大也将对流动性环境和基建投资构成向下压力。

这一切的显然不是市场行为,而是无奈之举。房地产那是万万不能放的。

“如果几个月之后经济出现过热的迹象,或者是房地产过热,或者是通货膨胀抬头,不排除政府会再次收紧银根。”李晶对记者表示。

为了让商业银行里的钱,赶紧贷出去,最近银监会和财政部连续下通知。

银监会8月11日发了以下通知。在这个通知中,对商业银行提出了三个要求:

第一,要加大信贷投放力度。第二,合理看待不良率,你懂的。第三,对于中小企业和地方政府,风险控制可以放低。

可见,银监会急了,央妈已经把钱运到,总不能趴在商业银行的账面上不动吧?给我放出去!立刻!马上!

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紧接着是财政部。

8月14日,财政部下发了《做好地方政府专项债券发行工作的意见》文件,在这个文件中,要求各地方政府要加快专项债券的发行进度。

如果说银监会是督促银行赶紧放贷,那么财政部的潜台词就是让地方政府赶紧去银行里把钱拿出来投资,一个放,一个拿,专项通道,为即将到来的大基建直接大输血。

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随着两个文件的下发,各地立马就动起来了!

2018年8月,铁路总公司确认中国高铁要重回8000亿以上的总投资额!

7月30日,长春8条地铁项目获批,总投资高达780亿,60%的资金来自银行信贷。未来成都、西安和武汉等三个城市的地铁项目也有可能获批。

同时8月开始,各地再次掀起一轮地铁开工潮,如乌鲁木齐地铁2号线B-03标段、杭州地铁6号线二期工程火车站项目、重庆九号线二期工程和南昌1号线东延工程等,均已在近日开工建设。

【3】

地方债或成基建持续投资的最大障碍

房地产投资将可能最后托底

大基建投资固然效果显著,通过大型项目的投资,可以拉动整个经济的需求,包括钢材、建筑、施工、材料、服务等各个链条。

但是大基建的弊端也是非常明显。第一,大基建项目通常很难盈利,或者说是很难短期内盈利,只投入不产出,将会导致政府债务持续上涨。第二,大基建项目蜂拥上马,会导致大宗原材料产品价格出现猛涨,从而传导给整个经济体系,形成成本型通胀。

7月份国内CPI指数已经达到2.1%,高于上半年的1.9%,通胀抬头的迹象已经比较明显,下半年到明年,预计物价上涨的速度还会加快,尤其是原材料价格的上涨,包括石油等,将会成为通胀的核心推手。

但是制约大基建持续高投资拉动的最大因素,主要是地方政府的债务问题。

目前根据官方数据显示,地方政府债务大概在16万亿左右,但是这里面还不包括地方政府的隐形融资平台的债务,比如各个地方政府的城投公司借的钱,都不算在16万亿里面。

因此如果包括隐形债务在内,国内大部分地方政府债务就非常巨大了,预计将超过100万亿,如果再持续借债进行大基建投资, 未来这部分债务谁来背?

这么大规模的债务,财政部恐怕都难以承受,因此大基建投资只能是阶段性的解决问题的方案,而不可能成为长久之计。

我判断大基建只是为了填补由于贸易战冲突的中间空白,用来代替房地产来作为夜壶使用,暂时性的策略安排。

而一旦中美贸易战短时间无法达成共识,大基建投资又不能持续高增长,这个时候房地产将肯定会成为最终的托底方案。

根据统计局数据显示,2018年7月房地产投资增速达到了13.2%,明显高于6月份8.4%的增速,新开工面积更是暴增32.4%,销售面积增长9.9%,基本翻倍。

同时央行的数据显示,7月份住户中长期贷款增加了接近5000亿元,商业银行放水给房地产的冲动还是难以遏制。

综合7月份的经济数据来看,国内需求持续下降,出口拉动作用明显,但是贸易战让下半年经济蒙上了巨大阴影。

下一个阶段为了确保经济稳定,大基建将会暂时取代房地产而成为新的夜壶,目的只不过是为了确保“房住不炒,遏制房价上涨”这个政策目标。

但是由于政府债台高筑,大基建恐将难以持续,这样一来,一旦经济持续需要强刺激,房地产将不得不接手,成为新的夜壶。

而对于房价,短期内稳中有波动,但中长期看涨的可能性依然偏高。

毕竟形势比人強,“当一大波人民币扑面而来时,能做的事只有两件:一是借到便宜的资金投资;二是尽快把钱换成人民币计价的固定资产用于保值。”

【8月15日,微信群讲座:弃汇率,保房价,真的有这么回事吗?】

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